Corporate Finance Partner

Geachte heer/mevrouw .....,

U ontvangt dit bericht omdat u in het verleden F-Waarderingssoftware heeft gekocht of een demo-versie gedownload. Hierbij het laatste nieuws over risicopremies.

Laatste Risicopremie 2020 nu (al) beschikbaar:
Dank zij het forse herstel van de Belgische aandelenbeurs in 2019, gaat de Belgische risicopremie voor aandelen naar 3,02% voor 2020. Hier volgt het historisch overzicht risicopremies: 2019: 1,77%(gecorrigeerd naar 4%), 2018: 4,50%, 2017: 4,33, 2016: 4,04%, 2015: 2,91%, 2014: 2,16%, 2013: 1,44%, 2012: 2,10%, 2011: 3,77%. Alle calculaties berekend op basis van het grootst mogelijke aantal jaren sinds 1900 met als methode het ongewogen gemiddelde van alle berekeningsmethodes.

Analyse: De Belgische 'risicovrije' rentevoet daalde van 0,85% naar 0,39% en blijft laag historisch gezien. Dat betekent, samen met 3,02% risicopremie, momenteel 3,41% vergoeding voor de component eigen vermogen bij waarderingen van ondernemingen. Dank zij de zeer lage rentevoet, heeft leverage sterk verlagende effecten. Wanneer die vooralsnog uitgesloten worden, resulteert ook een WACC van 3,41%, ofwel omgekeerd een theoretische PE van 29,3. Dit is momenteel aanzienlijk hoger dan de feitelijke PE in België. Op 10-1-2020 bijv. had de Bel20 een gewogen PE van 15,65 (ongewogen 14,2). Wanneer een behoorlijke leverage wordt verondersteld, ontstaat uiteraard een veel lagere WACC incl. leverage. En dus omgekeerd een hogere PE. Dan kan het aandelenfeestje nog even doorgaan.

Vergelijken:
Uit de historie blijkt dat omslagpunten op de beurs pas starten als de feitelijke PE de theoretische PE ruim overschrijdt. Het laatste omslagpunt in België was 23-5-2007 toen de hoogste slotkoers van de Bel20 4.756,8 bedroeg. Al op 6-3-2009 werd de laagste stand daarna bereikt met 1.527,3 om daarna weer aan de klim naar boven te beginnen. Nu met een stand van 4.009,88 op 10-1-2020. Dat nodigde beleggers in 2007 uit om een feitelijk Bel20 PE van 11,37 te betalen. Dit bij een risicopremie in 2007 van 5,37% en een risico vrije rente van 3,8%, dus opgeteld een ongewogen WACC van 9,2%. De feitelijke PE van 11,37 overschreed toen met 23,6% de theoretische PE van 10,9 (100/9,2). De huidige ongewogen WACC van 3,41%, suggereert met een theoretische PE van 29,3 bij een feitelijke PE van 15,65 nog steeds ruimte voor het sprookje van "Goldilocks". Het voor dit niveau noodzakelijke EV, nu ruim boven 100% als % van EV+VV, geeft heel veel meer armslag dan in 2007 met 84,74%. Het actuele dividend rendement van nu (3,24% ongewogen) is ook hoger dan de waarschijnlijke financieringskosten. Gokkers op de beurs en/of lange termijnbeleggers kunnen dat nu eenmaal moeilijk weerstaan. In 2007 bestond de omgekeerde situatie.

Voorspellen:
Het is goed gebruik in deze nieuwsbrief om nu het domein van de harde cijfers en feiten te verlaten om de wereld van gurus en profeten te betreden. De gebruikelijke irrationaliteit op de beurs in aanmerking genomen met als basis 2006/2007, duurt het nog wel enige tijd voordat de bovengenoemde drie criteria die in 2007 werden overscheden, weer overschreden raken. Zonder garantie en onder voorbehoud van calamiteiten lijken dus geen beren het sprookje van Goldilocks te willen verstoren.

Een gratis demo F-Waarderingssoftware (zonder rekenfaciliteit) met alle beschikbare calculatiemethodes kan worden gedownload van door te klikken op de link: Gratis Software. De allerlaatste versie 8 met de allerlaatste risicopremies kunt u daar online kopen met de link: Bestel Software.