Corporate Finance Partner

Geachte Mevrouw/Heer ....,

U ontvangt dit bericht omdat u in het verleden F-Waarderingssoftware heeft gekocht of een demo-versie gedownload. Hierbij het laatste nieuws over risicopremies.

Laatste Risicopremie 2019 nu (eindelijk) beschikbaar:
Dank zij de scherpe dalingen op de Belgische aandelenbeurs in 2018, inmiddels min of meer hersteld, gaat de Belgische risicopremie voor aandelen sterk omlaag van 4,50% naar 1,77% voor 2019. Althans zoals berekend met als laatste gegevens ultimo 2018. Hier volgt het historisch overzicht risicopremies: 2018: 4,50%, 2017: 4,33, 2016: 4,04%, 2015: 2,91%, 2014: 2,16%, 2013: 1,44%, 2012: 2,10%, 2011: 3,77%. Alle calculaties berekend op basis van het grootst mogelijke aantal jaren sinds 1900 met als methode het ongewogen gemiddelde van alle berekeningsmethodes. Deze 1,77% is nu niet realistisch meer gezien het snelle herstel van de beurskoersen in 2019. De best verdedigbare risicopremie voor 2019 lijkt iets beneden die van 2018 te liggen, zeg rond 4%.

Analyse: De Belgische 'risicovrije' rentevoet steeg van 0,74% naar 0,85% maar blijft laag historisch gezien. Dat betekent, samen met 4,00% risicopremie, momenteel rond 4,85% vergoeding voor de component eigen vermogen bij waarderingen van ondernemingen. Dank zij de zeer lage rentevoet, heeft leverage sterk verlagende effecten. Wanneer die vooralsnog uitgesloten worden, resulteert ook een WACC van 4,85%, ofwel omgekeerd een theoretische PE van 20,6. Dit is momenteel wat hoger dan de feitelijke PE in België. Op 13-9-2019 bijv. had de Bel20 een gewogen PE van 17,3 (ongewogen 15,9). Wanneer een behoorlijke leverage wordt verondersteld, ontstaat uiteraard een veel lagere WACC incl. leverage. En dus omgekeerd een hogere PE. Dan kan het aandelenfeestje nog even doorgaan.

Vergelijken:
Uit de historie blijkt dat omslagpunten op de beurs pas starten als de feitelijke PE de theoretische PE ruim overschrijdt. Het laatste omslagpunt in België was 23-5-2007 toen de hoogste slotkoers van de Bel20 4.756,8 bedroeg. Al op 6-3-2009 werd de laagste stand daarna bereikt met 1.527,3 om daarna weer aan de klim naar boven te beginnen. Nu met een stand van 3.730,24 op 13-9-2019. Dat nodigde beleggers in 2007 uit om een feitelijk Bel20 PE van 11,37 te betalen. Dit bij een risicopremie in 2007 van 5,37% en een risico vrije rente van 3,8%, dus opgeteld een ongewogen WACC van 9,2%. De feitelijke PE van 11,37 overschreed daarmee marginaal de theoretische PE van 10,9 (100/9,2). Overigens veel minder dan in andere landen. De huidige ongewogen WACC van 4,85%, suggereert met een theoretische PE van 20,6 bij een feitelijke PE van 17,3 nog steeds ruimte voor het sprookje van "Goldilocks". Zeker omdat, vergeleken met het laatste omslagpunt, de gewogen WACC nu veel lager uitkomt dan in 2007 en de theoretisch PE dus veel hoger dan de huidige feitelijk PE. Het voor dit niveau noodzakelijke EV is nu veel veiliger als % van EV+VV dan in 2007 met 84,74%. Het actuele dividend rendement van nu (3,02% ongewogen) is ook hoger dan de waarschijnlijke financieringskosten. Gokkers op de beurs en/of lange termijnbeleggers kunnen dat nu eenmaal moeilijk weerstaan. In 2007 bestond de omgekeerde situatie.

Voorspellen:
Het is goed gebruik in deze nieuwsbrief om nu het domein van de harde cijfers en feiten te verlaten om de wereld van gurus en profeten te betreden. De gebruikelijke irrationaliteit op de beurs in aanmerking genomen met als basis 2006/2007, duurt het nog wel enige tijd voordat de huidige WACC zonder leverage van 4,85%, het 2007 niveau 9,2% bereikt. Zonder garantie en onder voorbehoud van calamiteiten lijken geen beren het sprookje van Goldilocks te willen verstoren.

Een gratis demo F-Waarderingssoftware (zonder rekenfaciliteit) met alle beschikbare calculatiemethodes kan worden gedownload van door te klikken op de link: Gratis Software. De allerlaatste versie 8 met de allerlaatste risicopremies kunt u daar online kopen met de link: Bestel Software.

Met vriendelijke groet, Finiconsult B.V.
Klik hier voor nadere informatieverzoeken per mail.
Indien u geen mails meer wenst te ontvangen, hoeft u alleen maar te klikken op: Verwijderen.