Corporate Finance Partner

Geachte .....,

U ontvangt dit bericht omdat u in het verleden F-Waarderingssoftware heeft gekocht of een demo-versie gedownload. Hierbij het laatste nieuws over de risicopremie.

Laatste Risicopremie 2017 nu beschikbaar:
De Belgische risicopremie voor aandelen gaat wederom verder omhoog naar 4,33 voor 2017. Hier volgt het historisch overzicht risicopremies: 2016: 4,04%, 2015: 2,91%, 2014: 2,16%, 2013: 1,44%, 2012: 2,10%, 2011: 3,77%. Alle calculaties berekend op basis van het grootst mogelijke aantal jaren sinds 1900 met als methode het ongewogen gemiddelde van alle berekeningsmethodes.
De centrale banken blijven proberen via de rente de inflatie te sturen. Voorshands blijft daardoor de 'risicovrije' rentevoet zeer laag, historisch gezien. De Belgische 'risicovrije' rentevoet daalde verder naar 0,47%. Dat betekent, samen met de 4,33% risicopremie, momenteel rond 4,8% vergoeding voor de component eigen vermogen bij waarderingen van ondernemingen. Dank zij de zeer lage rentevoet, heeft leverage sterk verlagende effecten. Wanneer die vooralsnog uitgesloten worden, resulteert ook een WACC van 4,8%, ofwel omgekeerd een theoretische PE van 20,8. Dit is momenteel nauwelijks hoger dan de feitelijke PE in België. Op 13-4-2017 bijv. had de Bel20 een gewogen PE van 19,1 (ongewogen 15,1). Wanneer een behoorlijke leverage wordt verondersteld, ontstaat uiteraard een veel lagere WACC incl. leverage. En dus omgekeerd een hogere PE. Dan kan het aandelenfeestje nog even doorgaan.

Vergelijken:
Uit de historie blijkt dat omslagpunten op de beurs pas starten als de feitelijke PE de theoretische PE ruim overschrijdt. Het laatste omslagpunt in België was 23-5-2007 toen de hoogste slotkoers van de Bel20 4756,8 bedroeg. Al op 6-3-2009 werd de laagste stand daarna bereikt met 1527,3 om daarna weer aan de klim naar boven te beginnen. In 2007 bedroeg de Belgische risicopremie 5,27%, de risico vrije rente 4,33% en de WACC zonder leverage 9,6%. Dat nodigde beleggers toen uit om een feitelijk Bel20 PE van 11,37 te betalen. De theoretische PE van toen 10,4 (100/9,6) werd daarmee met ruim 9% overschreden. Overigens veel minder dan in andere landen. De huidige risicopremie, momenteel rond 4,33%, risico vrije rente(0,47%) en WACC(4,8%), suggereren met een theoretische PE van 20,8 dus nog ruimte voor het sprookje van "Goldilocks met de beren". Zeker omdat, vergeleken met het laatste omslagpunt, de leveraged WACC nu veel lager uitkomt dan in 2007 en de theoretisch PE dus veel hoger dan de huidige feitelijk PE. Het actuele dividend rendement van nu (3,2% ongewogen) is ook hoger dan de waarschijnlijke financieringskosten. Gokkers op de beurs en/of lange termijnbeleggers kunnen dat nu eenmaal moeilijk weerstaan. In 2007 bestond de omgekeerde situatie.

Voorspellen:
Het is goed gebruik in deze nieuwsbrief om nu het domein van de harde cijfers en feiten te verlaten om de wereld van gurus en profeten te betreden. De gebruikelijke irrationaliteit op de beurs in aanmerking genomen met als basis 2006/2007, duurt het nog wel enige tijd voordat de huidige WACC zonder leverage van 4,8%, het niveau 9,6% van 2007 bereikt. De centrale banken kunnen, willen of durven alleen stapvoets de rente verhogen. Zolang de rente laag blijft, lijken aldus hogere Bel20 slotkoersen in het verschiet te liggen. Zonder garantie en onder voorbehoud van calamiteiten lijken geen beren het sprookje van Goldilocks te willen verstoren.

Een gratis demo waarderingssoftware kan worden gedownload van Finiconsult's website door te klikken op de link: Gratis Software. De allerlaatste versie 8 met de allerlaatste risicopremies kunt u daar online kopen met de link: Bestel Software.

Met vriendelijke groet, Finiconsult
Klik hier voor nadere informatie.
Indien u geen mails meer wenst te ontvangen, hoeft u alleen maar te klikken op: Verwijderen.